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责任编辑:王亚南文/华创证券首席宏观分析师:张瑜主要观点前言成立于1994年,国开行是当前中国最大的中长期信贷银行和债券银行,也是全球最大的开发性金融机构。过去10年间,作为宏观调控的排头兵国开行屡立功勋。但本轮稳增长中,截至目前的一系列财政和货币政策都尚未见其身影。过去十年国开行自身经历了怎样的转变、其资产负债表究竟如何变化,未来是否还有空间继续大展身手?本报告从国开行的独特性着笔,对其资产负债表进行横向和纵向对比,希望能对这些问题回答一二。

安微合力三季报显示,国泰君安-建行-香港上海汇丰银行有限公司(简称“汇丰银行”)持有公司1718.07万股,占总股本的2.32%。据查,汇丰银行自2018年一季度开始入驻安徽合力,当时买入1718.07万股,二季度持股未动,四季度后,汇丰银行开始大举增持安徽合力,直至上周五实现举牌。

再从相对规模来看,国开行在国家经济中扮演的作用之积极活跃,也远超过其他国家开发银行。国开行贷款余额占我国GDP比重自2015年骤增,当前已经接近13%,相比之下韩国、巴西开发银行贷款占GDP比重不及9%,德国复兴银行该指标虽较高接近12%,但在过去五年间亦持续缩减。

此前某大型险企高管公开表示,从A股上市险企看,去年前三季度的年化投资回报率在3.4%~4.8%,同比下行明显。而这一投资回报率,和现在产品的定价利率之间的空间已经越来越小,特别是预定利率4.025%的产品。上述分析师指出,对标日本和美国等成熟市场,险企可通过调低预定利率、调整大类资产配置实现利差益,未来股票市场企稳,股权投资行业限制放开,险企长期股权投资配置占比提升,投资收益可进一步实现。

进一步看债券融资期限,国开行的境内人民币债券分布也以中长期(1-5年)和长期(5-10年)债券为主。2017年短期债券占比有所提升,但也只达债券融资总额的18.2%。3、收入端:资负结构决定较低的净息差由于特殊的资负结构,国开行的净息差较商业银行更低。收入端,资产端更高的贷款占比决定国开行更依赖于利息收入。但贷款投向的差异又决定国开行的贷款利率更低。国开行贷款投向为建设周期长的国家重点战略领域,贷款目的就在于支持短期内财务效益低的基建类项目,因此利率有一定上限,长期低于金融机构加权平均贷款利率。成本端,负债端以债券融资为主要资金来源决定了较高的成本,2014年开始高出金融机构定期存款利率。反映到经营结果上,国开行净息差低于商业银行,息差收入低。

广东甘化2018年中报显示,胡成中共持有公司635万股,占公司总股本的1.43%,个人为第9大股东。第一大股东也是公司实控人的德力西集团共持股1.84亿,占总股本达41.55%。当前,无论是胡成中和还是他任董事局主席兼CEO的德力西集团,股票均处于高质押状态。胡成中的个人持股质押633.75万股,质押比例高达97.8%,德力西集团则有1.8亿股被质押,比例高达99.8%,接近“无股不压”。

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